事件: 三季报预告略超预期, 业绩连续实现高增长公司发布 2019年前三季度业绩预告:实现归母净利润 2.20-2.30亿元(已扣除员工持股计划股份支付费用 1147万元), 同比增长 67%-75%; 三季度单季实现归母净利润 0.71-0.81亿元,同比增长 42%-62%, 业绩连续实现高增长。 我们认为,公司坚持创意本源, 依托精准营销赋能跨境社交电商实现高效流量变现; 快消品包装引流模式将互联网与包装业务创新结合,在供应链、用户、流量等多方面协同效应突出。 我们上调公司盈利预测, 预计 2019-2021年归母净利润为 3.18(+0.32) /4.28/5.60亿元,对应 EPS 为 1.43(+0.14)/1.92/2.51元,对应 PE 为 15/11/9倍, 上调至“ 强烈推荐”评级。 互联网业务成为公司增长主引擎,创意为源扬帆跨境电商蓝海自 2017年设立厦门吉客印切入跨境电商领域以来, 公司互联网业务发展迅速,现已超过包装成为公司第一大业务和增长主引擎(2019年上半年实现收入 7.90亿元, 占比达 57%,同比增速达 53%)。 公司互联网业务核心为跨境电商业务: 依托数据分析精准营销赋能,通过 Facebook 等社交平台精准定位客户群体, 投放广告引流至独立单页,完成销售与变现。 目前,公司已经在选品、客户资源积累和精准营销、供应链整合、品牌影响力等方面建立竞争优势。未来, 目标市场流量红利仍将持续, 公司借助先发卡位优势, 进一步构建自主品牌、推出独立社交跨境购物 APP, 核心竞争力有望进一步巩固。 并购切入环保食品包装,“彩云码”创意驱动“互联网+包装”融合发展2019年,公司完成收购安徽维致进军 QSR 食品包装领域, 既完善了环保食品包装领域的业务布局,也收获了包括麦当劳、 肯德基在内的大批优质客户。 未来,在“限塑” 大趋势下,公司环保食品包装业务发展前景广阔。 除包装业务本身之外,公司也充分发挥快消品包装的营销属性,开创出产品包装扫描二维码(即“彩云码”) 引流新模式,一端帮助包装客户快消品促销,另一端帮助广告主客户进行线下用户引流,在创造收益同时也为自身积累用户资源与流量,实现线上互联网与线下包装业务的深度协同, 构建竞争壁垒。 风险提示: 跨境电商政策风险,市场竞争加剧,汇率风险。

Q2业绩高增长,中报符合预期 公司发布2019年中报,2019H1实现营收3.34亿元(同比+26.12%);归母净利润0.66亿元(同比+6.84%);Q2实现营业收入2.37亿元(同比+35.33%);归母净利润0.73亿元(同比+22.62%),整体符合预期。我们认为公司作为网络可视化龙头,提供前端网络流量检测加后端数据处理一体化解决方案,后端大数据和网络安全受益5G流量爆发和网络扩容快速增长。我们维持盈利预测不变,预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.82/3.87/5.26亿元,对应EPS为2.64/3.62/4.93元,PE为43/32/23X,维持“强烈推荐”评级。 宽带网产品增长明显,全年业绩增长确定性高 公司前端业务宽带网产品驱动公司高成长,中国电信侧配套工程项目确认收入1.43亿元,2019H1实现营收2.29亿元(同比+75.61%),带动宽带网产品毛利率上升0.98pct达到87.46%;整体毛利率大幅上涨7.09pct达到78.75%。移动网产品由于市场渗透率提升导致竞争加剧,营收6.50亿元(同比-35.14%)。后端业务中,大数据运营产品因协同效应保持高速增长,营收达到0.09亿元(同比+630.70%),网络内容安全产品因海外项目建设周期影响,营收0.07亿元(同比-74.0%)。 综合来看,目前电信订单仍有3.5亿元,由于合同期要求至2019年年底,下半年电信订单将持续贡献收入;剔除公司已确认的1.43亿收入影响,Q2新增预收账款1.63亿元,表明公司业务可持续性强,业绩高增长确定性高。 预算管控实现费用率优化,二季度经营性现金流扭负为正 公司费用管控优化,研发费用同比大幅增长34.67%的情况下,实现期间费用率58.31%(同比-1.94pct),主要系销售费用率下降所致,2019H1销售费用率22.81%(同比-4.09pct),管理费用率(剔除研发费用)9.57%(同比+0.50pct),研发费用率30.36%(同比+2.22pct)。此外,由于中国电信大额承兑汇票到期承兑,上半年经营性现金流为-0.05亿元(同比+92.22%);Q2经营性现金流为0.11亿元,较Q1扭负为正,改善明显。 风险提示:行业竞争激烈、订单收入确认不及预期。

事件:受周期影响,中报收入和扣非利润增速均有放缓 公司发布2019年中报:2019年上半年实现营业收入24.52亿元(+11.01%),其中Q2单季收入12.09亿元(+2.9%);上半年归母净利润1.05亿元(-27.17%),扣非后为0.99亿元(+0.89%);受到周期影响,收入增速放缓、业绩低于预期。我们认为,人口老龄化和消费升级驱动的国内按摩椅市场发展逻辑未变,公司依托全球化自主品牌+ODM双轮驱动,技术产品力突出,调整过后前景仍然值得期待。我们下调盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润为4.50/5.92/7.55亿元,对应EPS为0.80/1.05/1.35元(前值1.00/1.31/1.71元),对应PE为15/12/9倍,维持“强烈推荐”评级。 全球化布局提升抗风险能力,非经常性因素造成利润端增速波动 上半年受全球主要国家经济整体下行影响,公司营收增速有所放缓:外销同比增长11.67%,其中对美业务受中美贸易摩擦影响订单量有所下降,但公司在韩国、日本、德国等市场开拓取得了29%、30%及51%的增长,全球化布局提升公司抗风险能力;内销方面同比增长12.05%,公司主动缩减共享按摩椅代工业务对增速有一定影响。利润端,上半年净利润同比下滑存在非经常性因素影响,去年同期有5862万元的土地处置收益;同时本期对欧洲子公司MEDISANA计提了1369万商誉减值,若剔除商誉减值影响,则上半年公司实际经营业绩(扣非)增速仍有15%,体现出一定韧性。盈利能力方面,上半年毛利率同比小幅上升0.2pct;而受到公司加强市场推广、设立海外品牌管理中心和投入新品研发影响,销售/管理/研发费用率同比提升0.77/0.45/0.31pct,造成净利率有所下降。 重视研发创新巩固核心竞争力,丰富品牌矩阵掘金大众消费市场 公司持续投入研发,同以色列合作的智能健康机器人OGAWAROBO面世,AI智能算法与按摩椅结合,核心技术和产品力实现跨越式提升。此外,上半年公司正式推出第二品牌轻松伴侣“ihoco”,与高端品牌“OGAWA”优势互补,顺应消费分级大趋势,进一步丰富品牌矩阵,掘金大众消费市场。 风险提示:国内按摩椅渗透率提升不及预期、中美贸易摩擦风险等。

事件:中报符合预期,收入、利润连续收获高增长公司发布 2019年中报: 2019年上半年实现营业收入 13.95亿元(+45.42%),归母净利润 1.48亿元(+82.45%),扣非后为 1.43亿元(+77.77%),收入、 业绩延续高速增长、符合预期。我们认为,公司坚持创意本源, 依托精准营销赋能跨境社交电商实现高效流量变现; 快消品包装引流模式将互联网与包装业务创新结合,在供应链、用户、流量等多方面协同效应突出,发展前景值得期待。 我们预计公司 2019-2021年归母净利润为 2.86/3.67/4.70亿元,对应EPS 为 1.29/1.65/2.11元,对应 PE 为 16/12/9倍,维持“推荐”评级。 互联网业务成为公司增长主引擎,创意为源扬帆跨境电商蓝海2019年上半年,公司互联网业务实现收入 7.90亿元,同比+80.95%成为增长主引擎; 其中,跨境电商业务实现收入 5.57元,同比+53.34%。 依托精准营销赋能, 公司另辟蹊径,通过 Facebook 等社交平台精准定位客户群体, 投放广告引流至独立单页,完成销售与变现。 经过几年的发展, 公司已经在选品、客户数据积累和精准定位、供应链整合等方面建立起竞争优势。 未来,公司还将构建自主品牌、推出独立社交跨境 B2C 购物 APP, 进一步巩固核心竞争力。盈利能力方面,上半年互联网业务毛利率为 62.48%,带动公司整体毛利率达到 42.91%,同比大幅提升 4.59pct。 并购切入环保食品包装,“彩云码”创意驱动“互联网+包装”融合发展2019年上半年,公司包装业务实现收入 6.05亿元,同比稳健增长 15.74%。 受益于“限塑”与环保趋势,公司环保纸袋业务和 QSR 食品包装业务表现亮眼, 分别实现收入 0.53亿元/0.25亿元; 随着公司环保包装定增项目通过、安徽维致收购完成全面进军 QSR 包装,公司在包装领域布局也进一步完善。 此外,公司充分发挥快消品包装的营销属性,开创产品包装扫描二维码引流新模式,一端帮助包装客户的快消产品促销,另一端帮助广告主客户进行线下用户引流,在创造收益的同时也为自身积累用户资源与流量,实现线上互联网与线下包装业务的深度协同,建立竞争壁垒。 风险提示: 跨境电商政策风险,市场竞争加剧,汇率风险。

事件:中报符合预期,收入端小幅提速、利润端稳定高增长 公司发布2019年中报:2019年上半年实现营业收入11.79亿元(+15.92%),归母净利润6229万元(+27.31%),扣非后为5089万元(+25.68%),业绩稳健增长符合预期;其中,Q2单季收入6.34亿元(+18.37%),增速环比Q1有明显提升。我们认为,公司母婴连锁店模式具备“品牌+专业+服务”的竞争优势,未来加速推进线上线下全渠道整合扩张,同时在供应链和品类结构方面不断优化,有望实现收入规模和盈利能力的双重高增长。我们维持盈利预测不变,预计公司2019-2021年归母净利润为1.53/1.93/2.49亿元,对应EPS为1.51/1.90/2.44元,维持“强烈推荐”评级。 线上线下全渠道营销初见成效,盈利能力持续增强 2019年上半年,公司门店销售实现收入10.47亿元(+17.23%),电商业务营收0.32亿元(+87.11%),线上渠道收获快速增长,与传统线下门店渠道有效互补,全渠道营销网络建设初见成效。产品方面,核心品类奶粉销售收入达到5.48亿元(+18.4%),毛利率达到21.87%(同比提升3.27pct)。盈利能力方面,上半年公司综合毛利率达到28.87%(+1.46pct),延续稳步提升势头;费用方面,由于次新店房租增加等原因,销售费用率为19.36%(+1.59pct);受股权激励费用摊销影响,管理费用率为2.84%(-0.16pct)。整体来看,上半年公司销售净利率达到5.28%(+0.47pct),盈利能力仍在持续增强。 全国性渠道整合扩张值得期待,多元发力打造母婴综合生态 公司线下渠道稳步整合扩张:2019年上半年,公司新开门店18家、关店8家,同时二季度完成重庆泰诚股权并购后新增原泰诚门店18家,截止报告期末,公司直营门店数量已达251家;下半年还有已签约待开业门店44家,除在传统优势华东区域加密布局外,公司将在西南、华南等新市场开疆扩土,全国性布局跃然纸上。未来,公司在巩固线下门店优势基础上,联手腾讯重点发展APP、小程序等线上平台,探索拓展早教等母婴服务领域,多元发力打造母婴消费服务生态圈,前景值得期待。 风险提示:行业竞争激烈、新店经营情况不及预期等。

烘焙新品加速放量,业绩开启拐点向上 公司发布2019年中报,实现收入6.41亿元(+31.28%),归母净利润6616万元(+68.86%),扣非后净利润4162万元(+168.18%),其中二季度单季实现收入2.98亿元(+19.22%),归母净利润3767万元(+209%),扣非后净利润2424万元(+1195%),业绩开始拐点向上。在明确重点开发明星拳头产品的三年战略后,公司全产业链布局的优势开始显现。三大战略新品中的烘焙类已开始贡献业绩增量,果干和辣条正在培育推广,战略新品落地将驱动公司进入新一轮的加速发展。我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.08/1.52/2.12亿元,对应EPS为0.84/1.18/1.65元,当前股价对应2019-2021年PE为38.0/27.0/19.3倍,维持“强烈推荐”评级。 固定资产投入进入尾声,烘焙新品继续放量带来业绩拐点向上 公司2018年新增固定资产达2.04亿,同比增长了55.04%,新建成了8亿元的烘焙类产能和4-5亿的果干产能以及部分辣条、鱼肠的产能。2019H1公司在建工程仅3094万元,固定资产投入接近尾声。烘焙类新品上半年实现收入1.35亿元,同比增长132.09%,快速成长为了公司的第一大单品,收入占比达到21.09%。果干上半年实现收入4727万元,同比增长了5.5倍。薯片产品上半年实现收入3200万,同比增长150%。辣条上半年受行业因素(315晚会)影响放量不及预期,预计下半年将恢复快速增长。伴随烘焙类新品的放量,果干和辣条逐步培育推广,未来产能利用率提升将带来整体毛利率的持续提升和业绩增长的拐点向上。 三大战略新品逐步落地,驱动公司新一轮加速增长 小品类休闲零食行业大、增速快且十分分散,目前正处于快速品牌化的阶段。公司全产业链布局的优势在推拳头明星产品时开始显现,烘焙类新品仅用两年的时间即成长为了公司的第一大品类,并且公司已有8-10亿产能,后续仍有10亿元的产能储备。未来随着公司烘焙、果干、辣条三大战略新品逐步落地,将驱动公司进入新一轮加速发展,再造两个盐津。 风险提示:新品推广低预期,渠道拓展低预期等。

化学发光延续高增长,业绩略超预期 公司发布2019年中报,实现收入11.79亿元(+39.03%),归母净利润3.20亿元(+29.85%),扣非后净利润3.08亿元(+30.62%),其中二季度单季实现收入6.31亿元(+45.92%),归母净利润1.99亿元(+32.23%),扣非后净利润1.90亿元(+31.14%),略超市场预期。磁微粒化学发光在新装仪器和品类拓展的双重推动下延续45%以上的高增长,同时公司战略新品全自动流水线进入落地收获期,进一步深度绑定客户,提升竞争优势,将驱动公司下一轮的加速发展。我们预计公司2019-2021年归母净利润为7.39/10.03/13.63亿元,对应EPS分别为1.76/2.39/3.25元。当前股价对应2019-2021年分别为39.0、28.7和21.1倍,维持“强烈推荐”评级。 继续高研发投入,新增装机+单产提升驱动化学发光延续高增长 上半年预计新增化学发光装机超过450台,全年预计新增装机在1000台以上,同时随着新品类的拓展,尤其是三级医院检测品类的拓展,公司仪器的单产提升(预计单产提升在5%以上),驱动公司磁微粒化学发光保持45%以上的增长。同时公司上半年继续保持高研发投入,研发费用1.39亿(+53.13%),研发投入占营业收入比例进一步提升至11.81%。进口替代背景下,公司作为国内免疫诊断的龙头,持续高研发投入开拓新品类和提升产品检测性能,未来随着新增仪器装机和检测品类的进一步丰富以及分级诊断政策的推动,公司化学发光将继续保持高增长。 流水线和质谱仪进入落地收获期,驱动新一轮加速发展 流水线上半年预计新增安装3条线,订单量在20条左右,全年预计可以实现新增安装18-20条,订单量在40条以上。微生物质谱仪上半年预计实现24台的安装(其中销售预计12台),全年预计可以实现50-60台的安装。2019年是公司战略新品全自动流水线和微生物质谱仪的落地收获年,尤其是流水线的落地,将实现对医院客户的深度绑定,大大提升单个医院客户的产出(单条流水线产出基本在300万以上),驱动公司进入新一轮的加速发展。 风险提示:流水线推进低预期、产品大幅降价等。

三年战略规划进入落地收获期,首次覆盖给予“强烈推荐”评级 小品类休闲零食行业品种众多、增速快、市场极度分散,消费升级背景下,小品类休闲零食正走在品牌化的路上。小品类休闲零食的主要消费人群决定了新产品的开发推广能力是行业的核心竞争力。盐津铺子系华中地区小品类休闲零食的领先品牌商,实现了从产品研发、生产到销售的全产业链布局,在新品研发推广、市场快速反应及定价方面优势显著。公司上市之后确定了重点开发拳头明星产品的三年战略规划,目前三大战略新品烘焙、果干、辣条均已推,同时叠加公司营销渠道逐步向全国扩张,公司将进入新一轮的加速发展期。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.08/1.52/2.12亿元,对应EPS为0.84/1.18/1.65元,当前股价对应2019-2021年PE为36.4/25.8/18.5倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 小品类休闲零食增长快、行业分散,消费升级背景下品牌商崛起 休闲零食是指主食之外消费者在闲暇、休息时吃的食品,消费场景的多样化和消费者需求的多样化决定了休闲食品的品种众多且新品类、新产品的开发是行业增长的主要驱动力。休闲零食行业规模已超万亿且保持着10%以上的快速增长,消费的多样化决定了小品类休闲零食的增速高于整体休闲零食行业。小品类休闲零食的进入门槛低、标准化程度低也导致了行业极度分散,单品类的CR5均不超过10%。消费升级背景下,小品类休闲零食在大品类之后同样走上了品牌化之路,但尚未形成全国性、全品类的龙头品牌商,品牌化和市场集中度较大品类休闲零食而言还有很大的提升空间。 三年战略规划进入落地收获期,驱动公司进入加速发展期 公司上市后确定了重点开发拳头明星产品、强化品牌运营、扩张全国销售网络的三年战略规划。目前三大战略新品烘焙、果干、辣条均已推出,烘焙类新品的放量驱动了公司收入在2018年开始加速向上。伴随着烘焙类新品的进一步放量以及果干、辣条的逐步培育推广,同时叠加公司营销渠道向全国的逐步扩张,三年战略规划落地将驱动公司进入新一轮的加速发展期。 风险提示:新产品推广低于预期;渠道拓展低于预期等。

全球按摩椅龙头乘国内市场东风,首次覆盖给予“强烈推荐”评级 公司是全球化自主品牌+ODM双轮驱动的按摩器械行业龙头。我们认为,在人口老龄化和消费升级背景下,随着共享按摩对大众消费者有效教育,中国按摩保健行业即将迎来渗透率加速提升的黄金发展期。公司聚焦“按摩椅+AI”战略,技术与产品力突出,自主品牌矩阵形成,国内市场有望获得加速增长。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.63/7.33/9.60亿元,对应EPS分别为1.00/1.31/1.71元,当前股价对应2019-2021年PE为17/13/10倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 老龄化叠加健康需求驱动,国内按摩椅行业渗透率有望迎来加速提升 人口老龄化问题日趋严重、中青年人群亚健康状态增多,驱动按摩保健器具市场需求快速增长;同时,随着共享按摩椅普及有效推动大众消费者教育,中国已逐渐由全球按摩椅生产基地升级为按摩椅消费市场新的增长极。目前,中国按摩器械市场规模仅为120亿元,家庭按摩椅保有率尚不足1%;对标日韩成熟市场10%水平,国内市场渗透率提升将带来广阔的增长空间。大众消费时代,按摩椅行业增速有望保持20%以上,千亿市场规模可期。 奥佳华:产品竞争优势确立、自主品牌矩阵形成,国内市场高增长在望 公司深耕按摩器械领域,通过“海外并购+自设”已形成五大自主品牌全球布局,逐步建立起技术、品牌和渠道等多重竞争优势。公司聚焦“按摩椅+AI”战略,“4D温感按摩机芯”和智能酸痛检测等技术研发业内领先;自主品牌奥佳华定位亚洲高端市场,明星产品“御手温感大师椅”奠定代际竞争优势,上市以来受到市场热捧;2019年搭配第二品牌进一步开拓快速爆发的中低端市场。未来,公司一方面依托ODM深厚积淀稳固海外,联手BJSC开拓韩国等多个新市场;另一方面完善自主品牌矩阵发力内销,借助明星产品以点带面占位大众消费市场,有望在国内市场获得持续高增长,行业龙头优势地位进一步巩固。 风险提示:国内按摩椅渗透率提升不及预期,汇率风险等。

事件:拟变更2.14亿募集资金投入5G和C-V2X产品研发项目 公司公告,随着公司战略日益聚焦车联网垂直产品线,公司拟加大对于5G和C-V2X及相关产品研发投入,现计划将“中兴物联物联网产业研发中心项目”募集资金中的1.20亿元用途变更为“5G和C-V2X产品研发项目”,同时计划将“宁乡、清远、张掖、喀什智慧城市PPP项目”募集资金中的0.94亿元资金用途变更为“5G和C-V2X产品研发项目”。我们看好公司率先布局5G和C-V2X带来的先发优势,车载终端产品进入收获期,预计公司2019-2021年实现营业收入47.07/61.46/79.79亿元,归母净利润6.53/8.43/10.49亿元,对应EPS0.37/0.48/0.59元,维持“强烈推荐”评级。 5G和C-V2X行业发展进入快车道,政策加持渗透率持续提升 5G和C-V2X技术标准发布使得产业链日趋完善,商业模式逐步显现,众多物联网模组厂商、移动宽带厂商、车联网厂商持续布局。据GSMA预测,2025年5G连接数将达到14亿,占全球总连接数的15%。工信部车联网发展行动计划预计车联网渗透率将从2018年的20%提升到2020年30%以上,新车装配率达到60%以上,政策加持将加快5G-V2X商业化应用。公司公告预计2022年全球CPE(移动路由)出货量将达到1.74亿台,5G模组、车联网和移动宽带终端行业发展进入快车道。 5G和C-V2X项目研发投入将确保公司车载终端龙头地位 公司通过布局5G模组项目、车联网C-V2X项目、智能宽带项目和RSU项目,形成5G和C-V2X产品战略布局,提升公司技术实力。5G和C-V2X产品在未来能够给公司带来持续的经济效益,提升公司未来业绩,对公司成长性起到支撑作用。公司拥有2G、3G、4G各个通信制式无线通信技术,通过产品上的先发优势和技术积累保证5G项目顺利实施。公司车联网终端拥有从需求到研发、测试、生产、制造完整的体系及能力,后端车载终端适配7000多种车型,前端车载终端同吉利、比亚迪、长安等整车厂合作,C-V2X产品投入将提升公司在车载终端领域竞争优势,确保公司车载终端龙头地位。 风险提示:5G技术发展不及预期,车联网技术发展不及预期

短期业绩承压,看好公司未来发展前景: 公司发布2018年年报:全年实现营业收入14.62亿元(+53.63%),归母净利润4.33亿元(+56.05%);同时公司发布2019年Q1报告,Q1实现营收3.99亿元(+24.27%);实现归母净利润1.0亿元(-10.88%),整体符合我们之前预期。我们认为公司是国内光纤激光器龙头,将会充分受益于高功率光纤激光器国产替代以及中国“光制造”时代的来临。预计公司2019-2021年营收分别为19.66/26.76/36.46亿元,归母净利润分别为5.68/8.19/11.18亿元,对应PE估值分别为35/24/18倍。维持“强烈推荐”评级。 高功率产品持续突破、市场份额不断提升,毛利率有望逐步转好: 2018年公司业绩实现快速增长,主要得益于:其一,高功率产品放量,2018年公司连续光纤激光器实现营收11.15亿元,同比增长55%。其中2000W及以上产品销售收入同比增长190.03%,3300W产品收入同比增长259%, 6000W产品同比增长126%,12kW光纤激光器实现小批量销售;其二,脉冲激光器实现营收2.23亿元,同比增长27%。毛利率方面,公司整体毛利率为45.32%,同比下降1.27pct,其中,连续光纤激光器毛利为49.46%,下降1.66pct,脉冲光纤激光器毛利率为32.78%,提升1.75pct。2019年Q1毛利率为35.29%,相比2018年Q4提升4.43pct。公司主动调整产品价格,市场份额从2017年增长至2018年的17.8%。我们认为公司高功率产品将会不断突破,市场份额将会持续提升,同时考虑到规模效应以及核心原材料、元器件的自制种类和比例的稳步提升,下游需求的逐步恢复,公司毛利率水平有望逐步转好。 不断加大研发投入,培育未来新的增长点: 公司2018年研发投入8654万元,同比增长69%。公司研发主要围绕高功率光纤激光器及其关键器件等项目进行,其中“单模块2000W连续光纤激光器”、“12kW连续光纤激光器”等项目的技术研发,提高了高功率产品竞争优势;“1000W直接半导体激光器”、“3000W直接半导体激光器”等项目的研究,为公司开拓了新兴的市场。我们认为持续加大研发投入,为公司的持续发展提供了强有力的技术支撑和产品支撑,为公司培育了新的增长点。 风险提示:大功率项目研发不及预期;并购不及预期;下游需求不及预期

创意为源,“互联网+包装”协同发展,首次覆盖给予“推荐”评级 公司是快消品包装龙头,通过内生外延切入互联网领域(精准营销及由此延伸的跨境电商),营收业绩连续高增长。我们认为,公司坚持创意本源,精准营销深度契合用户痛点,赋能跨境电商实现高效流量变现;互联网与包装业务创新结合,在供应链等多方面存在突出协同效应,融合发展前景看好。我们预计公司2018-2020年营业收入为22.50/29.63/37.44亿元,归母净利润为2.06/2.86/3.67亿元,对应EPS为1.04/1.45/1.86元,当前股价对应2018-2020年PE为24/17/13倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 互联网业务乘风起:精准营销赋能,扬帆跨境电商蓝海,业绩贡献突出 公司深度理解移动互联网时代广告主需求痛点:设立吉客印以出海精准营销为驱动力,沿着一带一路国家布局跨境电商蓝海,依托AI算法挖掘潜在客户,通过社交平台广告精准投放并导流至自建产品单页,完成销售和变现;收购龙域之星布局国内精准营销,依靠技术、流量资源优势构筑服务闭环,还能与包装业务在渠道、流量等多方面实现协同发展。2018年,公司互联网业务增长迅猛,上半年营收4.36亿元占比已接近五成,毛利率超过68%,构成公司业绩重要增长点。 环保包装创造新机遇,“互联网+包装”创新融合发展,协同效应突出 公司深耕快消品包装领域十余年,以创意为驱动为客户提供一站式包装印刷解决方案,深度绑定伊利、恒安等快消龙头。近年来,外卖发展叠加“限塑”趋势催生环保包装需求,公司参股安徽维致切入QSR包装并通过定增扩充环保包装产能,同时大力发展集束包装,推动包装业务实现多元迭代升级。此外,公司将互联网精准营销与包装业务深度融合,开创产品包装扫码引流等创新营销模式,依托包装客户快消产品提供线下流量入口,结合精准营销广告主资源,实现线上线下交互推动。“互联网+包装”,存在供应链、客户资源等多方面协同效应,融合发展前景看好。 风险提示:跨境电商政策风险,市场竞争加剧,汇率风险等

事件:2018年年报业绩符合预期,营收稳步提速、净利润实现高增长 公司发布年报:2018年实现营业收入21.35亿元(+18.21%),归母净利润1.20亿元(+28.22%),业绩高增长;四季度单季收入6.15亿元(+19.16%),归母净利润0.54亿元(+18.18%);同时公告拟每10股派发现金股利3.6元,分红率30%。我们认为,公司母婴连锁店模式具备“品牌+专业+服务”优势,通过“自建+并购”形式实现线下渠道整合扩张,2018年已初见成效,门店数量和营收增长显著提速;未来继续发力电商业务、打造自有品牌、构建母婴综合生态圈,竞争力有望进一步提升。考虑到股权激励费用影响,我们小幅调整盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润为1.53/1.93/2.49亿元,对应EPS为1.53/1.93/2.49元,维持“强烈推荐”评级。 线上线下全渠道协同发展,核心品类奶粉增长亮眼,盈利能力持续增强 2018年,公司门店销售/批发/电商分别实现收入18.87/0.59/0.42亿元,同比增长15%/305%/139%,实现全渠道快速发展。产品方面,核心品类奶粉全年收入9.84亿元,同比大幅增长30%,作为最能代表母婴消费者忠诚度的品类,增长远超行业;自有品牌产品实现销售1.78亿元,增长29%,占比稳步提升。此外,随着公司品牌力不断增强,规模效应和经营效率优势也逐渐体现:2018年销售毛/净利率达到28.77%/6.03%,同比+0.36/+0.41pct,盈利能力持续增强;费用方面,由于开店较多,销售费用率有小幅提升(18.22%,+1.23pct),管理费用率小幅下降(2.96%,-0.55pct),精细化运营效果显现。 “自建+并购”加速渠道整合扩张,多元发力打造母婴综合生态圈 2018年,公司通过“自建+并购”形式实现线下渠道的有效整合扩张:全年累计开店45家、实现净增长34家,门店总数达到223家,展店显著提速;收购重庆泰诚进军西南市场、全国性布局稳步推进。2019年,公司在巩固线下零售优势基础上,还将继续加大电商平台投入、建设自有品牌,同时携手腾讯等战略合作伙伴推进母婴零售数字化升级,未来聚焦母婴生态圈、拓展早教等综合服务领域,母婴消费龙头优势有望进一步巩固。 风险提示:母婴行业竞争加剧,公司新店经营情况不及预期等

事件:Kerr5%股份完成交割,增资北京奥威特3亿元 2025-08-03,公司公告完成了Kerr5%股份的交割;2025-08-03,公司公告和春华对北京奥威特增资3亿元,其中公司增资2.4亿元。Kerr剩余股权交割按计划推进,增资奥威特发力保健品国内市场。北京奥威特负责Kerr产品在中国的销售,此次增资意味着公司运动保健品在国内渠道将发力。Kerr的王牌产品正在逐步引入国内市场,并且随着线下独有产品型号的推出,线下渠道将开始发力,与知名健身房一兆韦德的战略合作也将大力推进。海外市场复苏,国内市场渠道开始发力,公司有望借助“海外品牌+国内渠道”模式实现国内运动保健新龙头的崛起。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.57/5.33/6.38亿元,对应EPS为0.59/0.69/0.83元,当前股价对应2018-2020年PE为16.1/13.8/11.5倍,维持“强烈推荐”评级。 Kerr剩余股权交割按计划推进,增资北京奥特维发力国内市场渠道 2016年公司联合春华收购了Kerr的80%股权,并且约定上市公司在收购完成后的三年内分别按照5%、5%、10%的节奏收购剩余的20%股权,此次5%股权的交割是第一期。Kerr剩余股权的收购在原有方案中已有约定,公司对Kerr已是按最终的80%股份并表,此次交割不会影响合并利润表。Kerr目前国内的主力品牌只有MuscleTech,且主要在线上销售。Hydroxycut及Purely Inspired正处于“蓝帽子”的审核过程中,SixStar已经引入国内,泛专业化的RTD(即饮)产品正在研发推出。随着越来越多王牌产品的引入,以及线下渠道独有产品型号的推出,北京奥威特增资后将发力国内市场渠道。 大股东资金链风险逐步解除,运动保健龙头有望迎来戴维斯双击 大股东股权质押融资金额已下降到15亿元左右,股权质押比例也下降到了91.57%。据我们测算目前质押的平仓线为5.44元/股,警戒线为6.28元/股,目前股价已显著高于警戒线,股权质押风险大幅降低。齐星集团的互保问题也已结束,大股东资金链风险逐步解除。叠加2019年收入增速加速,公司作为国内运动保健的龙头有望迎来戴维斯双击。 风险提示:大股东质押风险进一步加剧;行业政策变动等。

事件:与腾讯建立战略合作伙伴关系,携手推进母婴零售数字化升级公司公告与腾讯签订《战略合作框架协议》,双方以共同发展“智慧零售”为愿景建立长期战略合作伙伴关系,将在营造数字化营销、数字化运营等领域开展深入合作,推动母婴零售行业数字化升级。我们认为,公司母婴连锁店模式具备“品牌+专业+服务”优势,通过“自建+异地并购”形式实现线下渠道的有效整合扩张;与腾讯达成战略合作后,依托后者社交流量、小程序等数字化工具支持,有望实现从获客、运营到数字资产管理的全方位升级。我们维持盈利预测不变,预计公司2018-2020年归母净利润为1.22/1.56/1.93亿元,对应EPS为1.22/1.56/1.93元,维持“强烈推荐”评级。 借力腾讯数字化工具,实现从获客、运营到数字资产管理的全方位升级近年来,母婴用户在消费习惯、观念上的改变以及营销渠道触点的复杂化,为传统母婴零售商在营销转型中带来挑战。公司本次与腾讯达成战略合作,有望借助小程序、微信支付、企业微信、云服务等数字化工具的流量和能力,实现从获客、运营到数字资产管理的三大方面升级:(1)获客升级:借助妈妈群体的社交互动和分享实现社交裂变,通过精准营销有效拓宽获客渠道;(2)运营升级:通过企业微信提升导购管理水平、沉淀顾客数字化资产,落地扫码服务购、人脸支付等门店智能体验,实现店内运营的精细化升级;(3)数字资产管理升级:腾讯为公司搭建数据中台、支持精准营销,实现多场景、多素材触达,提升消费者体验,实现母婴人群数字资产平台升级。 “自建+并购”加速渠道整合,线下零售龙头打造母婴综合生态圈母婴消费“重质轻价”,母婴连锁店凭借“品牌+专业+服务”构筑竞争优势。上市以来,公司通过“自建+并购”形式实现线下渠道有效整合扩张:2018年全年预计开店超过45家、展店显著提速;12月公告意向收购重庆泰诚、进军西南市场、推进全国布局。同时,公司布局母婴网上商城,与线下门店形成联动,携手腾讯后进一步推进母婴零售数字化升级,未来聚焦母婴生态圈、拓展早教等综合服务领域,龙头优势有望进一步巩固。 风险提示:母婴行业竞争加剧,公司新店经营情况不及预期等