事件：Q1业绩符合预期，营收持续增长。25年一季度公司营业收入2.85亿元，同比增长23.39%；归母净利润0.68亿元，同比增长7.02%；扣非净利润0.66亿元，同比增长6.84%。 盈利能力稳定，市场拓展持续深化。25Q1毛利率46.78%，同比下降1.59pcts，环比增张4.77pcts。期间费用率18.95%，环比增长0.68pcts，同比增长2.93pcts，主要原因系新产品开发、海外市场拓展及美国工厂建设。 订单增长强劲，海外业务有助公司业绩迈上新台阶。截至25Q1末，公司新增订单4.47亿元，其中海外2.20亿元，同增42%；国内2.27亿元，同增12%。当前公司在手订单储备充足，且海外订单增长强劲，将为后续业绩释放奠定坚实基础。 变压器套管产品有望成为公司新增长曲线。截至4月末，公司研制的550kV、363kV复合油纸电容式变压器套管产品，已通过中国机械工业联合会新产品技术鉴定；72.5kV、126kV、252kV复合油纸电容式变压器套管产品，已通过中国机械工业联合会产品鉴定，变压器套管产品有望为公司业绩带来新的增量。 展望全年来看，随着开工率的上行和交付逐步加快，以及公司未来复合横担海外项目的逐步落地，我们预计公司后续盈利能力和海外布局进展将更加突出。我们预计公司25-27年归母净利润4.2、5.6、6.9亿（原25-26年预测值为4.2、5.7亿），对应PE估值26、19、15倍，考虑到公司订单高增长将带来后续业绩稳定释放，我们认为公司长期增长可期，看好投资价值，维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期、新产品拓展不及预期、海外贸易风险、市场竞争加剧风险、原材料价格变动风险等。