投资要点事件： 2025年 4月 25日， 公司发布 2024年年报和 2025年一季报。 2024年公司营收 260.9亿元， 同比+6.7%； 归母净利润-3.2亿元， 同比-199.5%； 其中 2024Q4公司营收 78.7亿元， 同环比分别+11.3%/+14.5%， 归母净利润-2.2亿， 同环比分别-236.5%/-818.3%，利润承压主要系智能电池业务亏损， 个别投资项目存在公允价值变动损失， 市场内卷。 2025Q1公司营收 48.7亿元， 同比+1.3%； 归母净利润 0.5亿元， 同比+84.6%。 利润端： 费用率维持稳定。 2025Q1公司毛利率、 净利率分别10.7%/0.9%， 同比分别-0.2pct/+0.6pct， 公司主要费用中， 销售费用率（3.9%） 和财务费用率（1.7%） 有所上升， 管理费用率（2.0%）和研发费用率（2.8%） 有所下降， 四项费用率总体上升 0.2pct， 略影响公司的盈利能力。 智能缆网： 铜价波动短期影响业绩， 电力系统安全性投资确定性提升， 核电等可靠性机组领域景气度提升。 2024年智能缆网业务营收 227.03亿元， 同比+6.0%， 归母净利润 2.63亿， 同比-70.1%， 毛利率10.2%， 同比-2.2pcts， 主要是铜价上涨及陆缆竞争激烈； 2025Q1营收 42.1亿元， 同比-5.5%， 归母净利润 1.2亿元， 同比-28.5%。 新能源的渗透率持续提升， 光伏（直流电） 和风电（不稳定交流电） 均需要通过电力电子装置接入电网， 这使得交流电力系统的运行压力持续增加， 系统对可靠性机组的需求提升， 因此核电等领域的投资进入景气周期。 2025年 4月 27日， 国常会核准 5个核电项目 10台机组，拥有民用核安全设备设计许可证、 制造许可证、 中核集团 4A 级供应商资质等核电领域最高等级资质， 有望受益核电的景气行情。 公司持续推进高端海缆业务， 已完成220kV、330kV交流光电复合海缆、66kV、110kV风电耐扭电缆、 35kV动态海缆、 220kV平滑铝电力电缆、 220kV、330kV 高压电缆的系统研发， 远东南通海缆数智灯塔工厂一期投产,随着高端海缆业务的逐步改善， 盈利水平有望改善。 在人工智能领域， （1） 已取得全球领先人工智能芯片公司的VendorCode， 实现电源线、车载线等小批量供应 （2） 目前持续推进高速铜缆、 智驾线、 液冷板等小批量供货、 开发迭代、 测试导入 （3） 已与优必选、 智元机器人、 三一机器人、 迈赫机器人等战略合作。 智能电池： 业绩承压， 但随着电改的持续推进， 国内大储有望进入产品力时代， 同时积极布局海外。 2024年智能电池业务营收 16.5亿元， 同比+180.5%， 净利润-6.9亿， 同比-5.1%， 毛利率-8.5%， 同比+9.2pcts； 2025Q1营收 3.3亿元， 同比+93.6%， 净利润-1.1亿元，同比+33.1%。 在储能领域， 随着全国统一电力市场的全面加速假设，其商业模式有望走通， 公司可以进一步发挥“缆储协同” 降本增效，2024年获超千万储能订单 13.75亿元， 同比增长 5605%， 同时加速全球布局， 波兰、 乌克兰、 意大利、 罗马尼亚等市场占有率快速提升； 在铜/铝箔领域， 公司的产品结构、 良品率持续提升， 同时行业内卷有望减缓， 加工费回归合理水平。 智慧机场： 稳健增长。 2024年智慧机场业务营收 16.6亿元， 同比+35.7%， 净利润 1.2亿， 同比+36.1%， 毛利率 13.7%， 同比-0.88pct;2025Q1营收 3.1亿元， 同比+80.9%， 净利润 0.3亿元， 同比+115.9%， 获千万元以上合同订单 12.06亿元， 同比增长 65.12%， 依托沙特、 香港子公司持续深耕“一带一路” 沿线市场， 中标中美洲机场项目， 创公司单个项目中标额新高， 海外业务占比持续提升。 l 盈利预测与投资评级: 我们预测公司 2025-2027年营收分别为 297.4/339.0/383.6亿元， 归母净利润分别为 5.9/8.2/11.7亿元， （2025年 4月 29日） 对应 PE 分别为 17/12/9倍， 维持 “增持” 评级。 l 风险提示： 产能建设不及预期的风险； 原材料价格波动的风险； 需求不及预期的风险。

投资要点事件： 2025年 4月 25日， 公司发布 2024年年报和 2025年一季报。 2024年公司营收 17.6亿元， 同比+17.9%； 归母净利润 2.5亿元，同 比 +45.7% ； 其 中 2024Q4公 司 营 收 6.3亿 元 ， 同 环 比 分 别+46.5%/+56.1%， 归母净利润 0.7亿， 同环比分别+682.7%/+19.2%。 2025Q1公司营收 3.4亿元， 同比+33.6%； 归母净利润 0.3亿元， 同比+12.5%， 主要是长高电气和长高开关的新产品试验费同比增加了2800余万元。 利润端： 盈利持续改善， 费用率有所提升。 2024年公司毛利率、净利率分别 38.9%/14.3%， 同比分别+4.5pcts/+2.9pcts， 主要是产品结构中高毛利产品结构占比提升； 公司主要费用中， 销售费用率（7.2%） 上升较多， 管理费用率（7.6%） 和研发费用率（5.3%） 有所上升， 财务费用率（-0.2%） 有所下降， 四项费用率总体上升 1.6pcts，对公司的盈利能力有所影响。 电网投资景气度持续提升。 2025年1-3月， 电网工程完成投资956亿元， 同比增长 24.8%。 我们认为随着风光渗透率的持续提升， 电网的安全风险持续累计， 需要投资补强， 同时电网具有逆周期属性， 因此电网景气度有望进一步提升。 550kV GIS 成功获得订单， 同时新产品持续开拓。 2024年， 公司完成了首套 550kVGIS 产品的成功投运， 并顺利完成公司首个550kVGIS 批量生产项目的交付——辽宁石岭 550kV 产品项目 11个间隔的生产和发货， 550kV GIS 累计新增订单 2.04亿元。 2024年， 公司的 363kV、 800kV GIS、 550kV GIL 均取得型式试验报告， 126kV GIS的型式试验报告在 2025年 4月 26日前取得。 l 盈利预测与投资评级: 我们预测公司 2025-2027年营收分别为 21.1/25.3/30.4亿元，归母净利润分别为 3.7/4.6/5.8亿元， （2025年 4月 30日） 对应 PE分别为 12/9/7倍， 维持 “买入” 评级。 l 风险提示： 电网需求不及预期的风险； 产能建设不及预期的风险； 原材料价格波动的风险。

事件：2025-08-03，公司发布2024年年报和2025年一季报。 2024年公司营收35.1亿元，同比+2.9%；归母净利润6.6亿元，同比-23.3%；其中2024Q4公司营收12.1亿元，同环比分别1.3%/+248.3%，归母净利润1.5亿，同环比分别-26.8%/+390.4%，利润下滑主要系计提福林热力长期资产减值损失（2024年资产减值损失1.1亿元，商誉减值0.4亿元）、兆讯传媒广告媒体资源成本增加及上期收到燃煤补贴。2025Q1公司营收17.0亿元，同比-1.1%；归母净利润6.2亿元，同比+9.6%。 利润端：盈利回升，费用率有所上升。2025Q1公司毛利率、净利率分别49.3%/37.0%，同比分别+4.6pcts/+3.2pcts，我们认为淡季储煤有效降低了供暖业务的燃煤成本，公司主要费用中，销售费用率（1.1%）和研发费用率（0.2%）有所下降，管理费用率（2.2%）有所上升，财务费用率（-1.0%）提升较多，四项费用率总体上升1.6pcts，对公司的盈利能力有所影响。 资金充裕，分红稳健。2024年公司经营活动现金流净额为13.0亿元，在手货币资金74.8亿元。2024年现金分红、特别分红、回购金额分别为4.4、2.7、1.9亿元，合计9.1亿元,以2025-08-03收盘价计算股息率为6.8%。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2025-2027年营收分别为37.4/40.3/44.0亿元，归母净利润分别为7.8/8.6/9.6亿元，（2025-08-03）对应PE分别为17/15/14倍，维持“增持”评级。 风险提示：新业务开拓不及预期；原材料价格波动的风险。

长高电新以“隔离开关”起家，聚焦输变电设备制造和电力设计与工程服务。公司起源于1965年的水电家属工厂，2007年中标中国首条特高压交流，2010年A股上市，2011年开始研制GIS，2015年220kVGIS完成型式试验，2016年收购长高华网（进入电力设计、电力工程总包），2022年研产550kVGIS，2024年研发363kV/750kVGIS和500kVGIL。 新能源发电和人工智能负荷双重冲击电网，电网投资景气度有望进一步提升。根据lowcarbon，2024年，全球、中国、美国、德国、英国、巴西的风光发电量占各自发电量比例分别为15.1%、17.8%、16.6%、42.9%、32.2%、22.9%。新能源发电渗透率超过10%，系统成本快速提升，新能源发电渗透率分别为15%、25%时，系统成本约为10%的2.4、4倍。同时，人工智能动态负荷对电网存在潜在冲击。人工智能的负荷特性是高度可变、突发性，而传统计算负荷是稳定的。 电网成为能源转型的瓶颈，电网开始进入成长周期。2020年中国新能源发电渗透率为9.4%（接近10%的临界点），同时，2020年开始电网投资强度开始提升，2024年电网基本建设投资完成额为6083亿元，同比+15.3%。2025年国网计划电网投资超6500亿，南网计划固定资产投资1750亿元。 商誉风险基本消除+订单充裕+产品持续开发：（1）2023年投资湖北华网的商誉净值归零，同时长高电气和长高森源经营稳定；（2）公司2023-2024年在国网的订单分别为9.8、15.2亿元；（3）募资扩产+技改，进一步丰富公司的成熟产品品类和提升智能制造水平，同时利用自有资金新建GIL装配厂房，公司持续向新产品开拓。 GIS是电网的关键设备，公司GIS产品有效开拓。根据data电力，2023年国网输变电设备招标713.2亿元，同比增长30.2%，其中GIS占比24.2%，累计中标172.3亿，同比增长49.3%。2023年公司在国网GIS中标7.4亿元，同比+37.1%。 l盈利预测与评级我们预测公司2024-2026年营业收入分别为17.5/21.0/25.2亿元，归母净利润分别为2.6/3.4/4.3亿元，三年归母净利润CAGR为28.9%，以当前总股本6.2亿股计算的摊薄EPS为0.42/0.55/0.70元。公司2025-08-03股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为18/13/11倍，参考可比公司估值，考虑到GIS和配网设备业务持续突破，首次覆盖，给予“买入”评级。 l风险提示：电网投资力度不及预期的风险；公司的治理风险；原材料价格的波动风险。

事件：2025-08-03，公司发布2024年三季报。2024Q1-3公司营收23.0亿元，同比+5.2%；归母净利润5.1亿元，同比-22.2%；其中2024Q3公司营收3.5亿元，同环比分别+5.1%/+49.3%，归母净利润0.3亿，同环比分别-47.7%/+135.5%，我们认为主要原因是高铁媒体和户外裸眼3D大屏媒体资源业务业绩不及预期。利润端：费用率有所提升。2024Q1-3公司毛利率、净利率分别31.9%/22.8%，同比分别-7.1pcts/-9.2pcts，主要系受地产周期等多因素影响成本提升，公司主要费用中，销售费用率（4.1%）有所提升，研发费用率（0.3%）持平，管理费用率（4.2%）有所下降，财务费用率（-4.1%）提升较多，四项费用率总体上升2.2pcts，略影响公司的盈利能力。淡季储煤，供暖季有望修复业绩。截止2024Q3，公司存货5.3亿元，和年初相比+82.9%，同比-1.5%，公司加大淡季囤煤力度增加燃煤库存，有效降低供暖业务的燃煤成本。 盈利预测与投资评级：考虑高铁传媒业务的影响，我们预测公司2024-2026年业绩，维持营收分别为35.9/38.0/40.7亿元，下调归母净利润分别为7.5/8.3/9.0亿元（前值7.6/8.3/9.0亿元），对应PE分别为18/16/15倍，维持“增持”评级。 风险提示：新业务开拓不及预期；原材料价格波动的风险。

事件2025-08-03，公司发布2024年三季度报告，2024年1-9月公司实现营业收入56.67亿元，同比增长1.51%，实现归母净利润7.01亿元，同比下滑12.00%，实现扣非归母净利润7.06亿元，同比下滑5.16%；其中2024Q3公司实现营业收入20.85亿元，同比下滑3.02%，实现归母净利润2.86亿元，同比增长1.89%，实现扣非归母净利润2.75亿元，同比增长3.61%，2024三季度单季利润增速自2022Q4以来恢复正增长，实现明显修复。 电解液海外订单稳定增长，波兰工厂实现盈利自2023年公司波兰项目一期4万吨电解液投产以来，当前生产经营状况稳定且已实现单季度盈利，进入2024H2，公司通过波兰工厂开始向美国客户交付锂离子电池电解液产品，客户订单稳定，现有产能可以有效满足欧洲和美国客户需求。凭借优异的产品品质、及时的交付保障能力、持续创新研发能力，公司已与众多知名海外电池客户等签订了长期供应协议，已披露的海外订单金额约32亿美元。同时公司在美国俄亥俄州和路易斯安那州筹划建设电池化学品项目，并获得当地政府的税收减免，公司电解液海外布局领先行业。 氟化液出货稳步增长，海德福项目进展顺利公司有机氟化学品业务抓住市场发展机遇，按照“生产一代+研发一代+储备一代”的经营策略不断完善产品种类，目前公司一代产品市场份额稳定，二代产品市场需求旺盛销售高速增长，三代产品市场推广初见成效。作为公司氟化工业务的明星产品，氟化液获得客户高度认可，实现出货量稳步增长。海德福项目进展顺利，自试产以来产能逐步提升，主要产品六氟丙烯生产线已顺利投产，聚四氟乙烯等其他产品产能也在逐步爬升，陆续开展客户认证过程。此外，海斯福二期已全面投产，客户认证工作基本于2024年完成，预计明年将继续保持增长势头。 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.76亿元、15.32亿元、18.14亿元，同比分别+16.32%、+30.22%、+18.42%，对应PE分别为25倍、19倍、16倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争的风险、原材料价格波动风险、安全生产与生态环境保护风险、国际化进程及贸易摩擦加剧的风险、法规性风险、新产品和新技术迭代风险。

事件2025-08-03，公司发布2024年三季度报告，2024年1-9月公司实现营业收入88.63亿元，同比下滑26.90%，归母净利润3.38亿元，同比下滑80.69%，扣非归母净利润2.87亿元，同比下滑83.23%；其中2024Q3公司实现营业收入34.13亿元，同比下滑17.52%，归母净利润1.01亿元，同比下滑78.25%，扣非归母净利润1.01亿元，同比下滑77.06%。报告期内，受行业上游材料的价格波动以及下游需求不足导致开工率降低等因素影响，行业普遍处于盈利周期底部承压状态，竞争持续激烈。 坚持一体化战略，毛利率水平持续领先公司持续推进电解液供应链整合及降本措施，稳步提升核心原材料自供比例，六氟磷酸锂及LiFSI自供比例超97%，公司电解液市占率及毛利率保持行业领先地位。正极材料业务方面，公司通过提高产品质量稳定性、改进工艺和提高产能利用率以实现降本增效，2024H1公司磷酸铁销量同比增长67%，销售收入同比增长21%，磷酸铁产品持续放量将进一步推动公司正极材料横向布局，构造公司一体化成本竞争优势。此外，公司积极推动资源循环回收项目，现已具备从选矿-冶炼-提纯碳酸锂的一体化处理能力，并围绕磷酸铁锂电池开展回收业务，实现资源有效利用。 坚持国际化战略，海外业务加速推进公司加快海外业务发展进程，多个海外定点项目已进入中试阶段且进展顺利，海外工厂建设有序进行。今年以来公司先后推动美国德克萨斯年产20万吨电解液项目及摩洛哥锂电池材料一体化项目的建设，以确保在全球范围内的业务扩展和市场竞争力，预计26年建成，以满足26年后的海外市场需求。同时计划在北美设立配样室，满足客户送样需求，进一步提升新项目配合效率和服务质量。 积极布局新材料，持续提升核心竞争力公司积极与产业链下游及高等院校等研究机构开展合作，重点推动新技术新材料的研发，如凝聚态电池电解质、固态电解质的实验与运用等，并取得了多个核心专利布局。此外，公司重点发展粘结剂、以及电池用结构胶等新材料，在新产品开发、新客户拓展、成本控制和效率提升方面成果显著。粘结剂产品边涂胶已通过多家电池厂商测试，目前已形成小批量订单出货。 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.50亿元、12.82亿元、17.12亿元，同比分别-70.89%、+132.87%、+33.53%，对应PE分别为63倍、27倍、20倍，给予“买入”评级。风险提示：锂离子电池材料行业政策风险、锂电池技术迭代的风险、锂离子电池材料行业账期风险、原材料价格波动风险、产品价格波动风险、汇率风险、环保及安全生产风险、项目管理风险、海外项目建设及地缘政治风险。