全球领先的油气田成套装备制造商和油田服务提供商。公司2010/2024年收入为9.44/133.55亿元，CAGR约20.83%，同期归母净利润2.82/26.27亿元，CAGR约17.28%。2024年收入/归母净利润同比变动-4.01%/+7.03%，收入同比下滑主要系2023年EPC订单结算基数较大，2024年业务结构变化致盈利能力提升，毛利率/净利率为33.70%/20.11%，同比提升0.65/2.19pct。2025年一季度收入26.87亿元，同比增长26.07%，归母净利润4.66亿元，同比增长24.04%，发展态势向好。 高端装备业务竞争力强，核心业务保持较好增长态势。公司钻完井设备竞争力强，在国内压裂、固井、连管等领域市占率第一，在国际市场是唯一一家向北美油气高端市场提供全套压裂设备的中国企业，亦是全球唯一一家能够提供涡轮压裂成套设备的企业。2024年高端装备制造/油气工程及技术服务收入分别为91.80/32.93亿元，同比变动12.71%/-33.13%，装备业务保持在中石油电驱压裂招标项目中全胜记录，海外市场钻完井设备订单、收入双增长，市场份额持续提升，另油气工程及技术服务业务根据2024年财报，新签订单实现翻倍以上增长。 国际化战略推进顺利，中东、北美市场持续突破。近年公司海外收入快速增长，2017/2024年分别为13.77/60.37亿元，CAGR约23.51%。2023年公司在中东市场成功完成多个重点项目，获业主方高度评价，2024年进入收获期：1）9月与巴林国家石油公司签署7个天然气增压站工程总承包项目合同，总金额22亿元，利润率更高；2）10月与伊拉克中部石油公司签署正式合同，一期/二期投资6/4亿美元，首次以开发者身份，参与中东重点油气田开采运营项目；3）11月获阿联酋阿布扎比国家石油公司陆上公司的井场数字化改造EPC项目授标函，预估金额66亿元。 另公司在北美高端市场品牌认可度进一步提升，2024年上半年顺利完成北美首套中国电驱压裂装备交付并在井场上应用，7月再获新订单。 投资建议：公司为非常规油气装备龙头，长期受益非常规油气需求向好趋势，中短期受益设备/服务品类拓展、设备自研程度提高、海外市场份额提升以及电驱/涡轮压裂设备技术革新等趋势，收入、业绩有望持续增长，预计2025年-2027年归母净利润分别为30.15/34.22/38.92亿元，对应PE12/10/9倍，综合绝对估值及相对估值结果，一年期合理估值区间为38.22-47.04元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示：原油天然气价格波动加剧风险；市场竞争加剧及收款风险；国际化经营风险。

事项：中科智易公告：北京中科智易科技股份有限公司（以下简称“公司”）董事会于2025-08-04收到股东沈增辉通知，收购人广电计量检测集团股份有限公司与公司、沈增辉于2025-08-04签署了《股权投资意向书》。 国信机械观点：广电计量自2024年以来进行战略优化，从做宽行业向做深行业转变，持续构建围绕战略性行业打造“计量+科研+检测+认证+工具研制”等一站式服务能力，其中投资并购是完善服务能力的重要方式之一。公司第一大行业客户为国防科工，中科智易是聚焦于特殊行业的作战试验和在役考核环节，收购中科智易有利于公司的国防科工业务由摸底试验、比测试验、鉴定试验延伸至作战试验、在役考核，完善装备全寿命周期试验。双方具有较好的产业协同，有助于提升广电计量市场竞争力。 投资建议：广电计量作为第三方计量检测龙头，以服务科技创新和新质生产力进行产业布局，在计量校准、可靠性与环境试验及电磁兼容检测等居于领先地位，有望充分受益科技创新及国产替代趋势。维持盈利预测，预计2025年-2027年归母净利润为4.00/4.59/5.35亿元，对应PE26/23/20倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；利润改善不及预期；股东减持风险。 评论：广电计量签署中科智易股权投资意向书中科智易2025-08-04发布《关于签署股权投资意向书的提示性公告》，根据该公告内容，收购人广电计量2025-08-04签署《股权投资意向书》，方看好装备试验鉴定等市场机会，拟投资控股北京中科智易科技股份有限公司。交易完成后，中科智易董事会由5名董事组成，其中广电计量提名3位，并由广电计量提名当选的董事担任董事长，同时董事长提名总经理、副总经理，董事会聘任。广电计量有权委派全职人员参与中科智易的经营管理，以加强双方的业务协同。 中科智易专注于为军工单位提供高新技术服务，长期立足于武器装备试验鉴定行业，争当装备数字化领域标杆企业据中科智易2024年年报披露，中科智易是一家专注于为军工单位提供高新技术服务的公司，主要业务面向武器装备试验鉴定行业，依赖自身积累的技术与服务能力，为作战部队、试验训练基地、军事院校和装备研究院所等单位,提供与试验鉴定、模拟训练、作战管理平台等业务相关的技术服务和产品。中科智易战略目标是长期立足于武器装备试验鉴定行业，争当装备数字化领域标杆企业，通过不断迭代产品，运用人工智能技术为装备试验鉴定、模拟训练、作战管理平台等领域提供全新的解决方案。 中科智易依托人工智能技术架构与大模型算法体系，实现试验数据的深度挖掘与智能化应用，用于装备作战运用、战法优化；基于可视化建模、地理信息系统、行为树/决策树、智能体、分布式计算等仿真技术，构建服务于试验鉴定等领域的各类模型；通过三维重构、特征分析、多模态融合等技术创新，提供测量精准手段，建立毁伤模型，为装备试验、训练、改进升级等提供有力支撑。 广电计量持续构建围绕战略性行业打造“计量+科研+检测+认证+工具研制”等一站式服务能力广电计量自2024年以来进行战略优化，从做宽行业向做深行业转变，持续构建围绕战略性行业打造“计量+科研+检测+认证+工具研制”等一站式服务能力，其中投资并购是完善服务能力的重要方式之一。广电计量第一大行业客户为国防科工，中科智易是聚焦于特殊行业的作战试验和在役考核环节，收购中科智易有利于公司的国防科工业务由摸底试验、比测试验、鉴定试验延伸至作战试验、在役考核，完善装备全寿命周期试验。双方具有较好的产业协同，提升公司市场竞争力。 投资建议：维持“优于大市”评级广电计量作为第三方计量检测龙头，以服务科技创新和新质生产力进行产业布局，在计量校准、可靠性与环境试验及电磁兼容检测等居于领先地位，有望充分受益科技创新及国产替代趋势。维持盈利预测，预计2025年-2027年归母净利润为4.00/4.59/5.35亿元，对应PE26/23/20倍，维持“优于大市”评级。 风险提示宏观经济下行；公信力受不利事件影响；利润改善不及预期；股东减持风险。

2024年收入同比增长17.28%，归母净利润同比增长20.95%。2024全年营收38.28亿元，同比增长17.28%，归母净利润4.71亿元，同比增长20.95%，扣非归母净利润4.04亿元，同比增长17.91%，其中四季度收入10.40亿元，同比增长14.27%，归母净利润1.29亿元，同比增长20.34%，业绩实现较好增长主要系受消费品以旧换新政策刺激，压缩机及汽车零部件产销量同比呈上升趋势，同时工程机械销量同比呈稳定增长态势。2024年毛利率/净利率分别为21.72%/11.80%，同比变动-2.22/+0.63个百分点，净利率有所增长主要系公司建立健全完整的精益管理（HBS）体系，落实人效改革，推行自动化改造，升级信息化系统，加强产销协同，经营效率进一步提升。 主业发展向好，汽车零部件业务驶入快车道。分业务看，精密件/工程机械件收入分别为28.72/6.45亿元，同比变动+23.28%/+4.29%，毛利率分别为24.72%/15.50%，同比变动-2.57/-2.31个百分点。报告期内得益于国家消费品以旧换新等增量政策持续发力、以及高水平对外开放扎实推进，同时下游市场结构进一步优化，家电制冷行业正朝着高效节能、智能化和绿色环保方向快速演进，汽车市场进入需求多元、结构优化的新发展阶段，锂电叉车的市场渗透率持续提升，公司白色家电零部件、工程机械零部件、汽车零部件保持较好发展趋势。另公司与华域汽车达成战略合作，汽车零部件业务由此驶入快车道，同时“三园建设”新一轮升级改造工作稳步推进，新项目的厂房设备、工艺流程焕新升级，为公司未来可持续发展奠定坚实基础。 公司积极分红注重股东回报。公司2024年利润分配拟派发现金红利0.55亿元，本年度现金分红合计总额达2.01亿元，进一步提高分红比例，占归母净利润比例为42.80%。另报告期内公司完成对控股股东的定向增发，发行股票约2665万股，资金总额约2.1亿元，并推行新一轮股权激励计划，拟授股票约883万股，占股本总额2.02%，考核2024-2026年净利润目标值分别不低于4.8/6.0/7.0亿元，3年复合增速20.76%，有效地将股东利益、员工利益和公司利益结合在一起，为公司的长远发展凝聚了强大合力。 投资建议：公司为我国领先的综合性铸件企业，受益家电出海、品类纵向延伸/横向拓展，与华域汽车设立合资公司，汽车零部件业务扩张打开第二成长曲线，近期成立智能机器人子公司，整体发展向好。我们预计公司2025年-2027年归母净利润为6.02/7.09/8.22亿元（2025年-2026年前值5.92/6.98亿元），对应PE11/10/8倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期；汇率波动。

2024年收入同比增长 8.55%， 归母净利润同比增长 1.19%。 公司 2024年实现收入 60.84亿元， 同比增长 8.55%， 归母净利润 9.21亿元， 同比增长1.19%， 扣非归母利润 8.60亿元， 同比增长 9.79%， 业绩增长主要系公司稳固深化既有业务优势， 战略赛道加快发展形成新动能， 积极推进战略并购完善国际化布局， 同时持续提升运营效率， 盈利能力稳步增长。 全年毛利率/归母净利率分别约 49.47%/15.33%， 同比变动+1.41/-1.21个百分点。 2025年一季度实现收入 12.87亿元， 同比增长 7.96%， 归母净利润 1.36亿元， 同比增长 2.75%， 整体保持向好态势。 深耕主业， 持续精进。 分业务看， 2024年生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务收入分别为28.41/12.04/9.88/7.64/2.87亿元， 同比变动+13.75%/+10.32%/+0.88%/+9.19%/-14.71%， 毛利率分别为50.42%/45.25%/43.53%/71.21%/20.43%， 同比变动+2.52%/+1.69%/-1.24%/+6.63%/-18.59%。 生命科学板块受益土壤三普顺利实施及细分产品线优秀表现， 环境检测业务实现强劲增长， 毛利率持续提升。 工业测试板块， 建工及工业领域以数字化、 智能化、 可持续为导向， 深化转型升级， 营收毛利率齐升。 贸易保障板块受益于公司近年来精准锁定绿色环保等新兴领域市场机遇， 在电子材料化学及可靠性领域表现较好。 公司积极推进战略并购， 在战略赛道加码投资。 报告期内公司收购希腊NAIAS， 加码全球航运绿色能源领域， 有效扩充集团全球服务网络布局； 收购常州麦可罗泰克 51%股权， 进一步增强电子材料及 PCB 领域实力，提高在 PCB 检测认证领域影响力和市场占有率； 成功投资常州红海 70%股权， 布局电动自行车检测赛道， 完善电子科技产业生态战略布局。 公司积极回购实施员工持股计划等多元化激励方式， 夯实长远发展基础。 报告期内公司积极推进人才激励举措， 4月 1日公告第四期员工持股计划， 股份来源为公司回购的普通股股票， 覆盖公司董事、 高级管理人员 4人以及中层管理人员核心技术（业务） 骨干（不超过 56人） 。 报告期内公司回购成交总金额约 2855万元（不含交易费用） ， 顺利完成 2023年股份回购方案，用于后续股权激励计划或员工持股计划， 同时计划 2024年利润派发现金红利 1.67亿元， 合计约 1.96亿元， 占归母净利润 21.26%。 投资建议： 公司是第三方综合性检测龙头， 通过深化精益管理及数字赋能等方式持续提升运营效率， 呈现较强经营韧性。 考虑经济相对疲软， 下调盈利预测， 预计 2025-2027年归母净利润为 10.00/11.10/12.27（2025-2026年前值为 10.54/12.04亿元） ， 对应 PE 19/17/16倍， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 宏观经济下行； 公信力受不利事件影响； 业务增速不及预期。

2024年营收/归母净利润同比变动-1.68%/+6.56%。 公司 2024年实现营收72.60亿元， 同比下降 1.68%； 归母净利润 8.12亿元， 同比增长 6.56%， 扣非归母净利润 7.41亿元， 同比增长 2.35%； 单四季度实现营收 23.16亿元，同比增长 14.61%， 归母净利润 2.66亿元， 同比增长 1.97%， 业绩实现增长主要系公司通过供应链管理、 技术创新以及数字化建设等方式深化卓越绩效管理， 整体盈利能力持续提升。 2024年公司毛利率/净利率分别为15.42%/10.95%， 同比变动+1.03/+1.18个 pct。 电梯主业市场开拓成效显著， 持续完善全国化布局。 2024年电梯业务/电梯零部件业务收入分别为 31.00/34.20亿元， 同下降 2.36%/0.63%， 对应毛利率分别为 25.08%/6.47%， 同比变动+2.19/-0.34个 pct。 电梯整机方面， 战略客户开拓成效日益显著， 新增中国建筑第八工程局有限公司等大型国央企和优质民企， 完成招商蛇口等 3家核心央企集采续签。 另轨道交通业务持续发力， 2024年中标电扶梯项目金额约 4.5亿元， 位列行业前茅。 电梯零部件方面， 公司开拓日立电梯轿顶电气箱等新业务批量供货， 实现永大电梯电缆箱等业务量产， 新开发现代电梯等新客户。 同时公司加快完善全国化布局，华东数字化产业园项目一期于 2024年 9月顺利投产， 在济南地区已累计实现订单约 2,500台， 订单金额超 8亿元。 公司聚焦数字化、 国际化、 电梯后市场等重点方向， 推动高质量发展。 1）数字化方面， 公司成功开拓广州工控大湾区现代高端装备研发生产基地、 柬埔寨高端智能汽车入户项目、 万力轮胎智慧园区等项目， 累计签约金额超5,000万元， 实现数字产业化项目的重大商业突破。 2） 国际化方面， 公司持续拓展独联体、 中东、 东南亚和非洲等市场， 2024年海外业务营业收入同比增幅达 95.55%。 3） 电梯后市场方面， 公司与广州国资产业发展并购基金合伙企业（有限合伙） 共同发起设立“广州广日产投电梯工程后市场股权投资基金” ， 为公司电梯后市场发展奠定良好基础。 公司重视股东回报保持高额分红及回购。 公司公布 2024年年度权益分配预案， 每 10股派送现金红利 6.00元（含税） ， 共分配现金红利约 5.15亿元， 叠加 2024年 10月实施中期利润分配的现金红利 6.51亿元， 本年度现金分红总额约 11.66亿元。 同时本年度已实施股份回购金额 1.61亿元， 现金分红和回购金额合计 13.27亿元， 占归母净利润比例 163.48%。 公司在分红及回购方面的动作体现其对股东回报的高度重视。 另 7月公司股权激励正式落地， 授予股票期权占股本总额 3%， 合计 291人， 将充分调动公司核心人才的积极性和创造性。 投资建议： 公司为广州市国资委下属电梯企业， 主业受益电梯更新及设备更新政策补贴对冲新梯市场波动保持向好态势。 我们上调盈利预测， 预计 2025年-2027年归母净利润分别为 8.80/9.52/10.47亿元（2025年-2026年前值8.78/9.39亿元） ， 对应 PE 12/11/10倍， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 市场竞争加剧； 原材料价格波动； 宏观经济承压。

2024年收入同比增长 11.01%， 归母净利润同比增长 76.59%。 公司 2024年实现收入 32.07亿元， 同比增长 11.01%， 归母净利润 3.52亿元， 同比增长76.59%， 扣非归母利润 3.19亿元， 同比增长 82.89%； 四季度实现收入 10.47亿元， 同比增长 13.11%， 归母净利润 1.63亿元， 同比增长 145.18%。 收入增长主要系公司快速布局卫星互联网等战略性产业， 突破优势技术领域的战略性客户， 业务实现较好增长。 同期， 毛利率/净利率分别为 47.21%/11.21%，同比变动+4.93/+4.07个 pct， 盈利能力提升， 主要系公司收缩薄弱业务，高利润率业务占比不断提升， 另实施精细化管理， 费用率有序下降。 聚焦新质生产能力， 创新驱动业绩提升。 分业务看， 1） 可靠性与环境试验收入 7.79亿元， 同比增长 17.48%， 受益国家科技自立战略， 突破卫星互联网、 热管理等多个领域， 进入航空装备技术保障高端领域； 2）集成电路测试与分析收入 2.56亿元， 同比增长 26.28%， 公司成功开发4纳米先进制程芯片解剖技术， 超大规模集成电路测试系统投入使用； 3）电磁兼容检测收入 3.62亿元， 同比增长 10.18%， 新建并形成具备系统级的 NG eCall 测试能力， 为整车厂、 系统供应商等客户提供服务； 4）数据科学分析与评价收入 1.20亿元， 同比增长 28.86%， 夯实软测业务，全面布局网络安全， 抢抓特殊行业、 汽车等网络安全测试需求。 瞄准新质生产力高技术领域， 加速技术研发与布局。 公司加速布局人工智能、低空经济、 数字经济、 卫星互联网、 高端装备等战略新兴行业。 1） 人工智能领域， 公司联合大学院校突破高端算力芯片工业缺陷智能化检测技术瓶颈， 参与发布国内首个汽车行业人工智能技术标准化发展倡议， 构建“人工智能+检验检测” 新生态； 2） 低空经济领域， 公司成功申报国家产业技术基础公共服务平台， 发起成立国际低空飞行器检测标准联盟， 基本构建形成低空经济“1+3+5” 科研创新服务体系； 3） 卫星互联网领域， 公司打造面向空天一体化卫星互联网技术及创新成果验证和测试评价公共服务平台， 重点布局卫星互联网市场业务。 投资建议： 公司作为第三方计量检测龙头， 以服务科技创新和新质生产力进行产业布局， 在计量校准、 可靠性与环境试验及电磁兼容检测等居于领先地位， 有望充分受益科技创新及国产替代趋势。 上调盈利预测， 预计 2025年-2027年归母净利润为 4.00/4.59/5.35亿元（ 2025年-2026年原值为3.69/4.57亿元） ， 对应 PE 31/27/23倍， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 宏观经济下行； 公信力受不利事件影响； 利润改善不及预期。

2024年 1月 23日， 公司公告： 1） 为提升和完善各业务板块的技术能力， 保障公司 2025年度经营指标的达成， 以及“十四五” 发展规划目标的实现， 公司 2025年进行技术改造计划投资 3.27亿元， 其中 2.89亿元用于仪器设备购置， 0.23亿元用于实验室场地装修和改造， 0.15亿元用于信息化建设； 2） 为提升“一站式” 服务能力， 巩固综合竞争优势， 深化标准物质业务布局， 落实同心多元化发展战略， 拟投资 0.44亿元以增资和股权受让的方式收购曼哈格（上海） 生物科技有限公司 51%股权。 国信机械观点： 1）公司技改投入 3.27亿元， 同比增长 9.85%， 2023-2025年技改投入占收入的比例从 13.21%降至不到 9%， 一方面反映公司持续发展的信心， 滚动投入以服务科技创新和新质生产力进行重点产业布局，做好未来产能和技术创新储备， 另一方面反映公司投入产出比稳中有升， 整体经营稳中向好。 2） 公司收购曼哈格生物科技 51%股权， 一方面是在做好无机标准物质业务基础上， 布局有机类标准物质领域， 将进一步完善标准物质产品线， 可以实现食品、 环境、 临床、 保健品、 化妆品和工业品等领域的标准物质全覆盖， 极大提升公司标准物质覆盖度， 提高客户综合服务能力； 另一方面是此次收购评估未形成商誉， 是公司自 2022年收购博林达之后的第 1起收购， 反映公司管理层换届后在总结历史并购经验基础上，已重新回归适度外延式扩展且保持审慎的收购策略。 整体看， 并购布局新业务是国际检测龙头公司发展的通行做法， 广电计量开启适度收购有望增厚公司经营业绩， 实现更快成长。 投资建议： 公司作为第三方计量检测龙头， 以服务科技创新和新质生产力进行产业布局， 特别是在计量校准、 可靠性与环境试验及电磁兼容检测等居于领先地位， 有望充分受益科技创新及国产替代带动公司下游各行业需求增长， 积极回购彰显发展信心， 大额分红注重股东回报， 经营情况持续改善， 当前开启适度收购有望增厚公司经营业绩， 实现更快成长。 我们维持盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润为3.28/4.02/5.02亿元， 对应 PE 33/27/21倍， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 宏观经济下行； 公信力受不利事件影响； 利润改善不及预期； 行业竞争加剧。

2024年收入同比增长8.49%，归母净利润同比增长2.64%。公司2024年实现收入60.81亿元，同比增长8.49%，归母净利润9.34亿元，同比增长2.64%，扣非归母利润8.73亿元，同比增长11.39%。单季度看，2024年四季度预计实现收入16.85亿元，同比增长10.59%，归母净利润1.88亿元，同比增长10.75%，扣非归母利润1.72亿元，同比增长64.95%。 业绩增长主要系公司稳固深化既有业务优势同时，积极把握市场机会，全方位挖潜提质增效，同时持续提升运营效率，带动营业收入和毛利率稳步增长，全年毛利率/归母净利率分别约49.47%/15.36%，同比变动+1.41%/-0.88%。另非经常性损益对净利润影响金额约0.61亿元，同比下滑51.59%，主要系政府补助减少所致。 公司积极推进战略并购，在战略赛道加码投资。报告期内公司收购常州麦可罗泰克51%股权，通过此次战略并购，公司将在全球电子材料及印制电路板检测行业迎来全新机遇和开端，未来将持续投资扩充实验室测试能力，充分利用集团销售网络，进一步提高麦可罗泰克在PCB检测认证领域影响力和市场占有率，促进细分赛道的优化发展；成功投资常州红海70%股权，布局电动自行车检测赛道，完善电子科技产业生态战略布局；正式完成对希腊NAIASLabs的股权交割工作，加码全球航运绿色能源技术转型，将有效扩充集团全球服务网络布局。 公司积极回购用于员工持股计划或股权激励，夯实长远发展基础。公司于2025-08-04公告回购股份进展，截至2025-08-04，公司已回购股份数量1,200,000股，占目前总股本的0.0713%，最高成交价12.49元/股，最低成交价10.13元/股，成交总金额约1282万元（不含交易费用）。 此前公司于2025-08-04审议通过《关于回购公司股份方案的议案》，拟回购股份数量200-300万股，回购价格不超过16.83元，回购金额不超过5,049万元，用于员工持股计划或股权激励，占公司目前总股本0.12%-0.18%。 投资建议：公司是第三方综合性检测龙头，通过深化精益管理及数字赋能等方式持续提升运营效率，呈现较强经营韧性。考虑整体经济相对疲软，我们小幅下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为9.34/10.54/12.04（前值为9.69/10.85/12.42亿元），对应PE22/20/17倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。

20244年收入同比增长7.31%-14.23%，归母净利润同比增长50.46%--80.55%。 公司预计2024年实现收入31.00-33.00亿元，同比增长7.31%-14.23%，归母净利润3.00-3.60亿元，同比增长50.46%-80.55%，扣非归母利润2.90-3.30亿元，同比增长66.52%-89.49%。单季度看，2024年四季度预计实现收入9.40-11.40亿元，同比增长1.57%-23.17%，归母净利润1.11-1.71亿元，同比增长66.96%-157.02%，扣非归母利润1.25-1.65亿元，同比增长103.65%-168.60%。业绩增长主要系：1）加快创新业务能力建设，实施区域协同和大客户战略，特殊行业、汽车、集成电路、数据科学、航空等重点领域订单实现较快增长；2）推行精细化管理，调整以利润为核心的考核模式，推进食品检测、生态环境检测等薄弱业务及时收缩亏损实验室，减亏工作取得成效，盈利能力有所提升。 大幅提升分红比例，积极回购彰显发展信心。公司自2024年10月获得回购专项贷款以来，截至2025-08-04累计回购股份数量占总股本3.92%，使用资金总额3.9亿元。另公司于2025-08-04发布中期权益分派实施公告，分红总额1.4亿元，占上半年归母净利润0.80亿元的175%，较2021-2023年年度分红0.86亿元大幅增长。公司积极回购及大额分红彰显对自身未来发展前景的信心和对自身价值的认可。 领导层换届叠加公司首次股权激励落地，激发管理团队及员工积极性。2025-08-04公司公告领导层换届，董事长/总经理分别由杨文峰/明志茂担任；2025-08-04，公司首次股权激励计划的股票正式授予。公司激励计划授予1725万股限制性股票，约占股本总额的3%，其中期权和限制性各占1.5%，授予价格分别为14.56元和8.68元；激励对象合计623人，约占员工总数的9.87%；业绩考核目标以2020-22年扣非归母净利润均值（1.28亿元）为基数，考核2024-2026年净利润增长率不低于82%/128%/175%，分别为2.33/2.92/3.52亿元。 投资建议：公司作为第三方计量检测龙头，以服务科技创新和新质生产力进行产业布局，特别是在计量校准、可靠性与环境试验及电磁兼容检测等居于领先地位，有望充分受益科技创新及国产替代带动公司下游各行业需求增长，当前积极回购彰显发展信心，大额分红注重股东回报，经营情况逐季度持续改善。我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.28/4.02/5.02亿元（前值2.86/3.69/4.57亿元），对应PE29/23/19倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；利润改善不及预期。

公司是国内电梯领先企业。公司是广州国资委下属电梯公司，2023年入选“2023全球电梯制造商10强”，控股广日电梯、怡达快速电梯两大核心品牌，同时参股30%综合实力多年稳居国内三甲的日立电梯（中国）。2017-2023年公司收入/归母净利润CAGR为7.41%/11.40%，2024年前三季度营收/归母净利润达49.44/5.45亿元，同比变动-7.82%/+8.96%，在地产竣工面积下行背景下经营保持韧性，另降本增效夯实经营质量，2024年前三季度毛利率/净利率分别为14.99%/10.73%，同比增长1.19/1.30个百分点。 电梯将逐步进入以更新需求主导的稳健增长阶段，短期更新改造补贴政策将加速这一过程。2023年中国电梯市场规模1557.77亿元，同比增长8.72%，电梯整机销量121.86万台，同比增长10.68%。另全国电梯保有量1062.98万台，其中使用年限超过15/20年预计80/17万台，后市场空间广阔。近年受房地产市场下行影响新梯安装增速有所下滑，但受益设备更新补贴政策，更新需求快速提升。2024年3月住建部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，将住宅老旧电梯更新及既有住宅加装电梯列为重点任务，7月印发《关于请抓紧做好2024年住宅老旧电梯更新改造有关工作的通知》，计划通过超长期特别国债资金支持各地对4万余台使用15年以上的住宅老旧电梯实施更新，更新电梯每台定额补贴15万元，改造电梯每台定额补贴5万元，另有省、市级补贴，如武汉市增设电梯每台补贴20万，整体补贴力度较大。 公司市场开拓逆势推进，全国化布局不断完善。2024年上半年公司电梯整机的订单台量和发运台量实现逆势增长，其中电梯订单同比增长20.9%，电梯发运台量同比增长15.6%。另公司产能规模持续提升，2023年数字化示范产业园竣工投产，达产后年产2.5万台整梯，2024年9月济南华东数字化产业园项目一期投产，年产超1.0万台整机。同时2024年上半年进一步完善怡达快速电梯的投后管理框架，怡达快速电梯直接控股股东由广日电梯变更为广日股份，推进双品牌策略完善布局。 公司首次股权激励授予，注重股东回报加大分红及回购。2024年7月公司股权激励正式落地，授予股票期权占股本总额3%，合计291人，将充分调动公司核心人才的积极性和创造性。2024年4月，公司现金分红4.64亿元，分红比例从往年30%提升至60.97%，同时承诺未来三年分红率不低于60%；2024年8月，公司再次进行中期现金分红6.51亿元，分红比例为119.44%；另外公司公告拟以集中竞价方式回购1-2亿元用于注销注册资本。公司在分红及回购方面的动作体现了其对股东回报的高度重视。 投资建议：我们预计2024-2026年归母净利润分别为8.14/8.78/9.39亿元，对应PE13/12/11倍，一年期合理估值为13.27-15.32元（对应2025年PE13-15x），首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动；宏观经济承压。

2024年前三季度营业收入同比增长35.58%，归母净利润同比增长268.87%。 2024年前三季度收入1289.71亿元，同比增长35.58%，归母净利润18.28亿元，同比增长268.87%，扣非后归母净利润16.92，同比增长40.34%，其中单三季度收入498.56亿元，同比增长44.30%，归母净利润9.62亿元，同比增长891.78%，扣非后归母净利润8.71亿元，同比增长280.89%，业绩同比大幅提升主要系单三季度集装箱交付量创全年新高，同时海工造船业务保持较高增速。前三季度毛利率/净利率分别为11.84%/2.11%，同比变动-1.85/+0.58个百分点，单三季度毛利率/净利率同比变动-0.14/+1.34pct，盈利能力提升主要系毛利率降幅收窄，且费用管控良好，销售、管理及研发费用支出相对稳定。另单三季度财务费用17.03亿元（+151.84%），主要系汇兑损失影响。 单三季度集装箱干箱销量创全年高点，下半年毛利率有所提升。销量层面，单三季度集装箱制造业务干箱销量110.36万TEU（+417.15%），创下全年单季度销量高点。展望四季度，公司当前集装箱订单较为饱满，在手订单已排入12月，预计将优于去年同期，但考虑第四季度为淡季，排产环比有所下滑。价格层面，上半年部分低价订单影响现已消退，下半年集装箱结算价格环比提升明显，预计下半年盈利能力环比有所提升，展望全年集装箱毛利率会恢复至常态水平。 造船业务保持较好增长态势。前三季度国际油价持续高位水平，海工装备市场继续恢复向好，且海工新接订单陆续进入建造期，海工造船业务收入同比增长77.75%，同期已生效新签订单32.5亿美元，同比增长121%，创下历史最高接单金额记录，累计持有在手订单价值74亿美元，同比增长42%，其中油气、风电及滚装船订单占比约为3:1:1。另公司与全球能源运营巨头GolarLNG签订1+1艘浮式液化天然气生产储卸装置（FLNG）EPC订单，标志着中集在高端海洋制造领域的重大突破。 投资建议：集团为全球集装箱制造龙头企业，三季度集装箱交付量创全年新高，同时造船业务收入增长较快，业绩表现较好。另克拉克森9月预测，全球集装箱贸易2024年增速将提升至5.2%（2023年0.7%），预计2025年增速2.8%，集运市场运输需求展望乐观，叠加集团业务充分受益于降息周期，业绩有望实现持续增长。考虑到三季度汇兑损益影响，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为24.09/35.98/43.82（前值26.42/36.05/43.89亿元），对应PE19/13/11倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期；宏观经济波动；原油价格波动。

三季度业绩实现较快增长。2024年前三季度实现收入63.65亿元，同比增长20.05%，归母净利润14.17亿元，同比增长21.23%，扣非归母净利润13.48亿元，同比增长18.33%，收入及业绩同比实现较快增长，主要系模具业务增长较快，同时受业务结构优化、原材料价格降低等因素影响，其中单三季度收入22.27亿元（+26.24%），归母净利润4.57亿元（+15.93%），扣非归母净利润4.39亿元（+14.58%），前三季度业绩增速不及收入增速主要系管理、研发、财务费用支出有所提升。 盈利能力略有提升。2024年前三季度毛利率/净利率分别为34.94%/22.29%，同比变动+0.92/+0.26pct，第三季度毛利率/净利率分别为34.43%/20.52%，同比变动-1.68/-1.79pct，其中净利率较毛利率下滑更多，主要系费用支出较多，其中销售/管理/研发/财务费用约1.31%/2.82%/5.17%/0.31%，同比变动-0.04/+0.28/+0.37/+0.48个百分点，管理费用率提升主要系人员薪酬增多，财务费用率提升较多主要系汇率变动导致的汇兑损失增多所致。另报告期内其他收益约0.48亿元，同比增长707.64%，主要系报告期内享受先进制造业增值税优惠政策所致。 轮胎模具业务保持较高景气度，持续完善全球产能布局。2024年前三季度模具业务收入保持较快增长主要系中国新能源汽车发展迅速，轮胎行业整体趋势向好，众多轮胎企业积极扩产，同时外销保持稳健增长态势。同时，公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后，其产能持续提升；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善，客户服务能力进一步提升。 盈利预测与估值：公司是全球轮胎模具生产龙头，当前轮胎行业整体向好，市场份额有望持续提升，大型零部件受益于燃气轮机企稳向上，且机床业务保持较高增速，公司整体经营同比向好。我们上调盈利预测，预计2024年-2026年归属母公司净利润分别为19.30/22.96/26.62亿元（前值18.88/21.48/23.95亿元），对应PE20/16/14倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济波动；原材料价格波动；机床业务拓展不及预期。

2024年前三季度营业收入同比增长 26.22%， 归母净利润同比增长 1.04%。 2020年前三季度实现营业收入 253.97亿元（+26.22%） ， 归母净利润 33.54亿元（+1.04%） ， 扣非归母净利润 31.35亿元（+2.91%） ， 其中单三季度收入 92.14亿元（+20.13%） ， 归母净利润 12.36亿元（-0.54%） ， 扣非归母净利润 10.66亿元（-9.54%） 。 前三季度营收较快增长得益于新能源汽车渗透率持续提升以及公司定点车型 SOP 放量带来新能源汽车收入快速增长， 同期利润增速不及营收增速主要系 1） 受产品销售结构变化及市场竞争加剧的影响， 前三季度毛利率 31.02%， 同比下降 4.76个百分点； 2） 股权类投资项目公允价值变动收益， 公允价值变动收益-0.13亿元， 同比下降-111.98%； 3）子公司汇川控制适用所得税率变化， 上年同期免征企业所得税， 本期适用10%， 所得税费用 2.38亿元， 同比增长 238.64%。 通过自动化三季度销售有所承压， 四季度锂电光伏负面影响或减少。 前三季度通用自动化收入 109亿元， 同比增长 4%， 其中通用变频器/通用伺服系统/PLC&HMI/工业机器人收入约 37/43/10/8亿元， 工业机器人增速高于通用自动化增速。 单三季度同比下滑 7%， 主要系光伏锂电行业需求大幅下滑， 同时PLC 在 3C/机床/金属制品等行业的增长势头良好， 部分抵消光伏、 锂电行业下滑影响。 预计公司 10月业务订单会实现同比正增长， 下游流程行业、 工程机械电动化、 泛 3C 等领域表现相对较好。 另去年四季度光伏锂电基数减少， 且目前锂电受益于海外项目和 3C 电池需求有所企稳， 负面影响减少。 新能源汽车业务保持较好增速， 电梯业务加大市场开拓力度。 前三季度新能源汽车收入 104亿元， 同比增长约 96%， 目前电驱系统类产品占比约 80%，业务毛利率相对偏低， 市场竞争激烈， 公司正通过提升规模、 内部挖潜、 效率提升推动盈利水平的提升。 四季度是汽车行业的高峰期， 预计四季度新能源汽车业务收入仍将实现较好增长。另轨道交通/智慧电梯收入36/3.4亿元，同比下降约-6%/-9%， 国内新梯需求较弱， 公司正通过海外跨国企业客户、电梯后服务市场及大配套业务来弥补国内需求的下滑。 投资建议： 公司是国内工控龙头， 短期因产品结构变化及竞争加剧业绩增速有所放缓， 不改长期增长趋势。 目前新能源车业务进入收获期， 盈利能力逐步提升， 同时工控需求有望修复， 整体业绩或将回暖。 我们下调盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润为 49.69/59.66/72.05亿元（前值 51.81/62.65/74.66亿元） ， 对应 PE 30/25/21倍， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 国产替代进展不及预期； 产品突破不及预期； 行业竞争加剧。

单三季度收入同比增长 5.21%， 扣非归母净利润同比增长 1.14%。 公司 2024年前三季度实现营业收入 43.96亿元， 同比增长 7.71%， 归母净利润7.47亿元， 同比增长 0.79%， 扣非归母净利润 7.01亿元， 同比增长 3.18%。 单季度看， 第三季度实现营业收入 16.05亿元， 同比增长 5.21%，归母净利润 3.10亿元， 同比下降 0.82%， 扣非归母净利润 2.98亿元，同比增长 1.14%， 业绩增速不及收入增速主要系财务费用、 研发费用等有所增长， 研发/财务费用分别为 9.86%/0.94%， 同比增长 1.81/0.91个百分点， 其中财务费用增长主要系受汇率波动影响汇兑收益同比减少。 公司积极推进战略并购， 投资深圳建设服务基地。 报告期内， 公司收购中国台湾广益， 完善灯具测试行业布局； 收购合肥众鑫体检， 加速推进长三角地区健康管理服务布局； 通过《关于收购 Naias100%股权的议案》 ，加码全球航运绿色能源技术服务大战略； 签署投资入股常州红海的《增资协议》 ， 布局电动自行车检测赛道， 进一步完善电子科技产业布局。 另 10月 24日公司公告拟投资 2.8亿元于深圳宝安区建设综合检测服务基地， 以降低运营成本， 提升公司管理效能和资源整合能力， 进一步满足公司产能布局扩张、 未来业务发展和市场拓展的需要。 公司持续回购股票， 提升投资者信心。 2024年 10月 8日公司公告回购股份进展， 截至 2024年 9月 30日， 公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式实施股份回购， 回购股份数量 1,000,000股， 占目前总股本的 0.0594%，最高成交价 10.49元/股，最低成交价 10.13元/股，成交总金额为 1,032.19 万元（不含交易费用）。此前公司于2025-08-04召开董事会审议通过 《关于回购公司股份方案的议案》 ， 拟回购股份数量 200-300万股， 回购价格不超过 16.83元， 回购金额不超过 5,049万元， 用于员工持股计划或股权激励， 占公司目前总股本 0.12%-0.18%。 投资建议： 公司是第三方综合性检测龙头， 二/三季度业绩在高基数上企稳回升， 呈现了较强的经营韧性， 我们下调盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润为 9.69/10.85/12.42亿元（前值 10.03/11.48/13.16亿元） ， 对应PE 26/23/20倍， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 宏观经济下行； 公信力受不利事件影响； 利润增速不及预期。

单三季度收入同比增长 11.4%， 业绩同比增长 50.22%。 公司 2024年前三季度实现营业收入 21.60亿元， 同比增长 10.01%， 归母净利润 1.89亿元， 同比增长 42.18%， 扣非归母净利润 1.65亿元， 同比增长 46.21%。 单季度看，三季度实现营业收入 8.16亿元， 同比增长 11.45%， 归母净利润 1.09亿元，同比增长 50.22%， 扣非归母净利润 0.99亿元， 同比增长 42.63%， 业绩实现较好增速主要系公司加大市场拓展， 实现特殊行业、 汽车、 集成电路、 数据科学等重点领域的订单稳定增长。 同期三季度毛利率/净利率分别为44.54%/8.54%， 同比提升 2.23/2.06个百分点， 盈利能力进一步提升， 主要系公司促进降本增效， 提高设备利用率， 推动成本增幅低于收入增幅。 获建设银行股票回购专项贷款， 彰显未来发展信心。 2024年 10月 20日公司公告， 获建设银行授权为其提供不超过 2.99亿元的贷款资金专项用于股票回购， 专项贷款承诺函有效期为 1年， 为公司回购股份提供融资支持。 2024年 10月 8日公司公告， 拟集中竞价回购 2-4亿元， 用于转换公司计划未来发行的可转债， 并于 10月 17日回购 0.09亿元， 回购价格不超过 18元/股，回购方案彰显公司对自身未来发展前景的信心和对自身价值的认可。 积极布局北斗定位、 AI、 量子计算等高新技术领域， 推进高质量发展。 2024年 9月 18日公司公告同意立项北斗高精度定位技术应用验证及质量安全保障公共服务平台项目， 重点在于技术研发和储备， 聚焦北斗导航高精度定位系统所需的一站式检验检测和验证评价能力建设， 项目总金额 2亿元。 2024年 10月 11日公司与亦庄 AI 研究院共建计量检测 AI 大模型联合创新中心，落地人工智能领域首个项目， 通过检企校紧密联动， 进一步开发算力算法新产品和开拓应用场景。2024年 10月 22日公司与国仪量子共建量子精密测量联合实验室， 前瞻性布局量子精密测量领域。 投资建议： 公司是我国领先的综合性检测公司， 当前公司通过对人员薪酬及资本开支控制， 叠加优势业务持续发展、 薄弱业务如食品、 环保检测及时收缩减亏保障收入平稳增长， 同时 2024年 7月首次股权激励 3%已正式授予， 从经营战略上以转向利润考核为重， 净利率拐点已至。 2024年一季度业绩首次扭亏为盈， 二、 三季度业绩持续改善。 我们维持盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润为 2.86/3.69/4.57亿元， 对应 PE24/19/15倍， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 宏观经济下行； 公信力受不利事件影响； 利润改善不及预期。